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【中信建投固定收益】资金紧密平衡,信用券稳定——每周信用债报告 头肩底形态

时间:2021-02-09 06:22:07 作者:佚名

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抽象的

发行净融资:上周(02.01-02.07),一级市场信用债券发行规模达2578.55亿元,总还款金额1272.25亿元,净融资金额1306.30亿元。评级方面,高评级AAA发行占比下降5个百分点至52.47%,AA 发行占比上升3个百分点至26.72%,上周AA发行占比上升1个百分点至19.46%。从期限结构来看,一年内发行金额占比41.65%,上升5个百分点,五年内发行金额占比27.74%,下降7个百分点。上周(02.01-02.07)共延期或注销债券33只,总额214.1亿元,主要为地方政府所有,主要是市场波动较大。本周将有855.87亿信用债到期,其中AAA评级648.6亿,AA 155.6亿。

市场流动性观察:上周(01年2月-07年2月)央行共推出5300亿元逆回购,上周总净投资1460亿元。本周共到期反向回购2800亿元,其中周一至周三分别到期1000亿元、800亿元和1000亿元。2月4日,央行今年首次推出14天逆回购操作,随后连续两天延续14天逆回购操作,稳定了节前资金。然而,这一行动也意味着预期中的RRR切、CRA、传销等。在假期前似乎不太可能。上周,资金短缺有所下降。DR007下跌81.4个基点至2.3518%,shibor隔夜下跌122.2个基点至1.5730%。

到期收益率和信贷利差:在上周一的跨月交易后,资金短缺有所缓解,但市场情绪在周三大幅下降。一是央行公开市场周三再次转为净收益,短期流动性预期保持谨慎;二是周四14天逆回购操作仅对冲当天到期金额,低于预期;第三,七天回购开盘价调整增加了政策收紧的后顾之忧。工业债券:波动小。信用利差方面,1Y信用利差变化不大;3Y,评级利差被动收敛6-10bp;5Y,评级利差被动收敛3-4 BP。城市投资债券:高评级长期稳定。信用利差方面,1Y中高评级扩张0-2 BP,低评级收敛2-4bp;3Y各评级被动收敛8-14bp;5Y除了AAA收益率收敛6 BP外变化不大。

投资策略:央行保持市场资金的紧张平衡,一方面防范金融机构增加杠杆带来的风险,另一方面有意通过常态化的货币政策更好地传导实体经济。目前,资本价格中心已回归政策利率区间。信用债券方面,目前资金的边际紧缩和利率债券的大幅度上行导致信用利差被动收敛。我们认为,随后对信贷预期收紧的呼吁可能是信贷息差扩大的催化剂,但信贷大幅大幅下降的可能性很低。板块方面,仍建议以城市投资为主,房地产主体信用资格分化继续。

风险预警:基本面复苏进度超出预期,信贷风险事件发酵

张文消息来源

证券研究报告标题:资金紧张,信用息票稳定-信用债券周刊

对外发布时间:2021年2月8日

黄文韬

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曾宇

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高青勇

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免责声明:

报告发布人中信建投证券有限责任公司


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